일본은행(BOJ)은 9월 중순 열리는 통화정책회의에서 기준금리를 인상할 것으로 널리 예상된다.
2026년 9월 2일 오후 5시48분
2026년 9월 2일 오후 5시51분
일본 10년물 국채 금리가 1996년 이후 처음으로 3%를 넘어섰다. 이에 투자자들의 관심이 일본으로 쏠리면서 해외 채권 수요는 줄어들고 있다.
일본 투자자들은 해외 채권을 순매도하기 시작했다. 8월 22일까지 순유출 규모는 3조엔(약 240억싱가포르달러)에 달했다. 수익률이 더 높은 국내 채권으로 관심이 옮겨가고 있다는 의미다.
일본은 주요 해외 채권 보유국인 만큼 이 같은 변화는 글로벌 채권시장에 영향을 미친다. 일본이 더 이상 시장의 한계 매수자 역할을 하지 않으면서 전 세계 기간 프리미엄이 높아지고 글로벌 자금 흐름도 전환되고 있다.
도쿄 – 일본의 기준금리 역할을 하는 국채 금리가 30년 만의 장벽을 돌파하면서 더 높은 수익률을 좇던 자금이 일본으로 돌아오기 시작했다. 한때 세계 채권시장으로 꾸준히 유입되던 자금 흐름이 반전되고 있는 것이다.
3%라는 기준선은 도쿄의 자금조달 비용뿐 아니라 일본의 투자 흐름을 되돌린다는 점에서 중요하다. 일본은 미국 국채를 가장 많이 보유한 국가이자 세계 각국 국채를 가장 꾸준히 사들인 투자자 중 하나였다.
9월 2일 글로벌 채권시장 약세가 심화하자 트레이더들은 일본 투자자들이 해외 자산에서 철수할 것이라는 전망이 시장 움직임의 일부 배경이 됐다고 전했다.
일본이 아직 2조4000억달러(약 3조싱가포르달러) 규모의 해외 채권을 대거 처분할 조짐은 없다. 그러나 글로벌 펀드 매니저들과 잇따른 데이터는 보다 점진적인 자금 회수가 진행되고 있음을 보여준다.
시드니와 런던, 싱가포르의 채권 딜러와 자산운용사들은 일본의 수요가 줄어드는 흐름을 감지하고 있다. 공식 자료에 따르면 일본 투자자들은 8월 22일까지 해외 채권을 3조엔 순매도했다. 이는 채권 가격이 급락했던 2022년 이후 연초 대비 최대 순유출이다.
Lazard Asset Management의 글로벌 채권 공동대표인 Michael Weidner는 “일본 투자자들과 직접 대화하면서 체감한 사실”이라며 “이들은 아마 25년 동안 엔화 표시 증권에 대한 투자가 부족했다. 이제 엔화 자산의 매력이 커지면서 자산을 재배분하고 있다”고 말했다.
도쿄 소재 Simplex Asset Management의 펀드매니저 Toshinobu Chiba도 이런 투자자 중 한 명이다. 그는 최근 수익률이 정점에 이르기 직전 미국 국채에 대해 약세 전망으로 돌아섰고 일본 10년물 국채(JGB)를 매수하기 시작했다고 밝혔다.
Chiba는 “10년물 금리가 3%를 넘으면 매수하기 쉽다”며 “대부분의 생명보험사는 지금 매수할 강한 유인이 있다. 미국에서 자금을 빼 일본으로 되돌리는 것은 일본 투자자들에게 자연스러운 움직임”이라고 말했다.
팬데믹 이전 일본 투자자들이 외국인 채권 보유 규모 1위였던 호주에서도 시장 참가자들은 매수에서 보유 중심으로 분위기가 바뀌었다고 전했다.
Citi의 호주·뉴질랜드 시장 세일즈 책임자인 Ryan Ellis는 “올해 일본 투자자들은 누적 매수보다는 기존 익스포저를 상당히 일정하게 유지하는 데 더 가까운 모습을 보이고 있다”고 말했다.
그는 “상당히 오랜만에 자국 시장을 선호하는 경향이 나타났다”며 호주 시장은 중앙은행의 금리 인상으로 압박을 받고 있다고 설명했다.
그는 “철저히 수익률에 따른 결정”이라고 덧붙였다.
일본이 정부연금투자펀드(GPIF)의 국내 자산 전환 가능성을 내비친 7월 글로벌 채권시장은 크게 흔들렸다.
1조8000억달러 규모의 GPIF가 포트폴리오를 조정하고 있다는 징후는 없지만, 다른 일본 기관투자가들은 국내 투자 기회를 재평가하고 있다.
JP Morgan Asset Management가 9월 2일 발표한 일본 기업연금 82곳 대상 설문조사에 따르면 국내 채권 보유 비중을 늘릴 계획이라고 답한 비율에서 줄인 비율을 뺀 순증 비율이 조사를 시작한 2008년 이후 가장 높았다.
설문 결과 이들 펀드는 높은 환헤지 비용 때문에 해외 채권 보유도 계속 줄이고 있는 것으로 나타났다.
일본 투자자들은 미국 국채부터 프랑스와 호주 국채에 이르기까지 주요 시장에서 큰 영향력을 행사하기 때문에 이 같은 변화는 중요하다.
런던 소재 Mizuho Bank의 선임 전략가 Masayuki Nakajima는 보고서에서 “JGB 금리가 오르면 환헤지 기준으로 국내 채권의 상대적 매력이 높아져 해외 자산에서 일본 채권으로 자금이 이동할 가능성이 있다”고 말했다.
10년물 JGB 금리는 9월 1일 1996년 이후 처음으로 3%에 도달했다. 지난 2년 동안 금리는 세 배 이상 뛰었다.
같은 기간 미국 10년물 국채 금리는 약 1%포인트 상승했으며 두 금리 간 격차는 100bp 이상 좁혀졌다.
런던 소재 St James’ Place의 최고투자책임자 Justin Onuekwusi는 “일본 국채 금리가 오르면 미국 국채와 국제 채권의 한계 매수자가 줄어든다”며 “결국 일본 국채와 국제 채권 간 상대 가치 차이가 줄어들기 때문인데, 이 점은 실제로 상당히 중요하다”고 말했다.
다만 해외 투자 포지션은 환헤지를 하는 경우가 많아 외환시장에 미치는 영향은 아직 뚜렷하지 않다. 일본 금리가 아직 안정되지 않았다는 점도 일부 투자자의 매수를 늦추고 있다.
파리 소재 자산운용사 Carmignac의 투자위원회 위원 Kevin Thozet은 하락세를 보이는 엔화의 흐름을 되돌리려면 9월 중순 회의에서 중앙은행이 “시장이 예상하는 것보다 더 빠른 속도로” 금리를 인상해야 한다고 말했다.
JGB 금리는 Sanae Takaichi 총리가 대규모 재정지출을 추진한 영향도 일부 받았다.
Satsuki Katayama 재무상은 9월 2일 3% 기준선에 대한 언급을 다시 한번 거부했다. 다만 적절한 부채 관리에 전념하고 있으며 정부 예산 요구액도 합리적인 수준이라고 재차 밝혔다.
주요 일본 투자자들이 수십 년에 걸쳐 쌓아온 해외 포지션 역시 하루아침에 바뀌지는 않을 것이다.
그러나 주요 차입국들이 모두 과도한 부채를 안고 있고 통화 위험까지 커지는 상황에서, 최근 어느 때보다 자국 시장이 해외에서 수익률을 좇는 것보다 나은 선택지로 보이고 있다.
도쿄 소재 State Street Investment Management의 선임 채권 전략가 Masahiko Loo는 “핵심은 대규모 자금 송환이 아니라 일본이 점진적으로 외국 채권의 한계 매수자 역할을 중단하고 있다는 것”이라며 “세계 최대 저축 자금 중 하나에서 추가 수요가 줄어들면서 전 세계 기간 프리미엄이 높아지고 있다”고 말했다. 로이터